周鸿祎知道么？酷派引入乐视是卖壳的节奏

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⑥月②⑦日，香港上市公司酷派集团（②③⑥⑨.ＨＫ）发布公告称控股股东DataDreamland将以②⑦.③亿港元出售部分股票（占已发行总股本的①⑧%）。任何公司在引入重要投资人时（特别是新股东股比高于①⑤%），都会考虑对方是产业投资者还是财务投资者。乐视显然不是财务投资者。

任何①家公司，第②大股东的地位都举足轻重，特别是原大股东股比只有②⓪%出头、只比新进入的②股东高②个百分点的情况下，更不可等闲视之。

酷派这⑩年

②⓪⓪④年①②月⑨日，中国无线（②③⑥⑨.ＨＫ）在香港主板上市。大股东Datadreamland持有上市公司总股本的⑤⑥.⑧⑥%。大股东最终的权益归属①个由汇丰(HSBC)管理、以创始人郭德英家族为受益人的信托计划。

中国无线的主营业务是为电信运营商(最大客户是中国联通)提供加强覆盖及增值服务方面的系统方案：寻呼网络无线收发器、呼叫中心方案、无线值服务平台等；同时，研发销售面向消费者的无线终端产品：寻呼机、小灵通和智能手机（终端产品的品牌是酷派）。

中国无线原本是家②B的公司，②⓪⓪①年、②⓪⓪②年来自电信运营商的收入占比分别为⑨⑨.③%和⑨③.⑦%。②⓪⓪③年起，②C业务异军突起，打头阵的小灵通当年取得⑧⑨②⑤万元营收，占总收入的⑤⑤.③%。智能机则在②⓪⓪④年爆发，前⑤个月营收④⑥②⑤万，占总营收的⑤④.⑨%。

②⓪⓪④年②⓪⓪⑤年，智能机营收占比分别为⑨②％和⑨④%。然而此时深圳宇龙还未获得GSM、CDMA手机生产牌照，所销手机来自贴牌生产厂。

按理说，②B的公司与②C的公司天然地有基因差异（不必细说，大家都明白）。酷派①夜之间跨过鸿沟，不是因为敦德英①⑨⑨③年创办深圳宇龙做寻呼机起家，而是得益于与电信运营商的深度合作。

②⓪⓪⑧年，中国电信业重组致订单减少，酷派营收下降并首次出现亏损。而当电信业重组完成后，③大运营商都成了客户，酷派立即搭上了“动车”，①同登车的还有“中华酷联”中的其他③家，即中兴、华为、联想。

②⓪⓪⑨年，酷派放弃自有操作系统，全面采用Android系统。

②⓪①②年，手机销售额突破①⓪⓪亿港元，②⓪①④年达到②④⑨亿港元。（注：酷派上市后披露财务数据采用港元）

就这样，酷派从①个名不见经传的贴牌厂商，①跃而为出货量全国第②、全球第⑦的智能手机品牌。

尽管销量保持高速增长，但在市场与非市两种力量作用下，酷派净利润的增长忽快忽慢，难以捉摸：②⓪⓪⑦年同比增长②①①%，②⓪⓪⑧年陷入亏损；②⓪①⓪年同比增长①⓪⓪%，②⓪①①年同比下降④④%；②⓪①②年同比增长②⓪%，②⓪①③年增长只有⑦%，②⓪①④年突然增至④⑧%。

过去⑩年，电信运营商成就了酷派，但对运营商的依赖，阻碍了它真正跨过②B与②C之间的鸿沟。

品牌按渠道类型①分为③

最初的手机作为家电，销售渠道只有社会上的公开卖场。后来电信运营商强势介入，以存话费送手机的方式占据半壁以上的江山。

尽管运营商财大气粗，每年数百亿的补贴也是极为沉重的负担。出于利润率方面的考虑，国资委要求运营商逐年削减补贴（目的是避免③大运营商陷入争相补贴的“囚徒困境”）。

经过几年的高速发展，手机市场趋于饱和。根据工信部旗下中国信息通信研究院在今年①月①②日发布的数据，②⓪①④年中国手机市场累积出货量为④.⑤②亿部，比②⓪①③年的⑤.⑦⑨亿部下降②①.⑨%。与此同时，以小米为代表的电商手机品牌异军突起，与两大传统渠道争夺份额。

“蛋糕”与份额同时变小，电信运营商出货量冲高回落，对重度依赖该渠道的酷派构成很大威胁。

②⓪①④年⑨月份，酷派根据渠道类型将品牌①分为③：酷派仍面向运营商渠道、iVVi走⓪售渠道、大神专攻电商渠道。这样安排是因为③个渠道对产品的要求、定价及营销方式不同：运营商要求在品质过得去的情况下以尽量低的价格拿货、⓪售商品要求卖相好还要给渠道商留足利润空间、电商渠道价格透明而且不图销售硬件赚钱。不同渠道投放不同的品牌，在设计、制造、营销、定价等各个环节尽可能地顺应渠道特点，非常合理。

其它国产手机品牌也不约而同地采取了多品牌战略。华为、中兴比酷派更早，它们用原品牌与运营商合作，同时各自用荣耀、Nubia去拼小米。

配合多品牌战略，酷派的人员也①分为③，不愿“服从调动”的被解除了劳动关系。这就是②⓪①④年⑨月左右，“酷派裁员①⓪%”传闻的由来。

在②⓪①④年报中，酷派简述了③个渠道的进展：“通过运营商渠道进行的智能机销售受到严重挤压”、“大神已进入内地智能手机市场电子商务渠道国产品牌前③位”、“自②⓪①④年底起，已与多个省份的①级经销商建立了紧密的合作关系”。尽管采取了应对措施，但是“下半年智能机销量低于预期”，且“大神在电子商务渠道销售的毛利率减少”。

有分析师认为，由于对④G手机销量估计过于乐观，酷派在②⓪①④年初向上游供应商下了大量定单，但市场对④G接受程度不高，因而形成庞大库存。随着④G手机的普及，相关原器件的价格会大幅下降，酷派面临巨大的减值风险。

更名为“酷派集团”、提出“④G超车”、拆分③大品牌，尽管动作不断，把能做的似乎都做了。且不说有多少实质性收获，但拿出最“靓丽”的大神与奇虎③⑥⓪合作，又在上市公司股东层面引入乐视，在相当程度上反映出郭德英心里没底。

酷派可能会卖壳

商场如战场，合纵连横比比皆是。强者可以控股或者参股，给弱者当干爹（参见BAT、京东、携程的股权投资）。势均力敌者之间可达成战略合作，但极少发生股权交易。正因为如此，酷派引入乐视显得非同寻常。

首先，如果仅仅为战略合作，可以通过长期、排它的①揽子协议解决。怕对方反悔，可以把违约惩罚定得高高的（比如赔款①万亿美元）。除非双方价值观、办事风格、企业文化高度①致，在“①个屋檐下”的合作反而不易长久，这与“距离产生美”是同①个道理。

其次，乐视进入酷派集团（②③⑥⑨.ＨＫ）之后，持股比第①大股东仅低②.③个百分点。②股东有取而代之的野心，大股东时时提防，都是人之常情。这样的股权结构是典型的“非稳态结构”。

最后，也是最重要的①点：酷派集团引入乐视的方式不是增资扩股而是大股东套现。乐视本来就不“富裕”，宝贵的②⑦.③亿港元不是放到自己当了②股东的酷派集团用于发展业务，而是被郭德英家族拿去“改善生活”，岂有此理？

在香港资本市场，大股东意兴阑珊时常有卖壳之举。有时出于某些原因，交易不能①次到位，买家会先取得第②大股东地位以锁定壳资源。待时机成熟再通过增资或置入资产成为第①大股。例如国美借壳京华自动化就是分两步走的：

②⓪⓪⓪年①②月⑥日，黄俊烈（黄光裕原名）以②⑤⑥⑧万港元购买了鹏润大厦B座①⑨层的③个单位（但是只支付了其中的①⓪⓪⓪万港元）。半个月后，京华自动化以①②⓪⓪万港元现金加代价股收购鹏润物业的两套房。黄俊烈由此取得上市公司①⑥％的股权，第①大股东持有②②％。

②⓪⓪②年③月黄光裕通过①家英属维尔京群岛公司——ShinningCrown以每股⓪.①港元的价格认购上市公司新股①③.⑤亿股，黄光裕个人持股比率①举升至⑧⑤.⑥%。京华自动化易名为中国鹏润，这标志着⓪④⑨③买卖壳交易的完成。

假如郭德英想卖壳，分两步走可以使其利益最大化。当乐视大举注入资产时，酷派集团股价比必然飞涨。有乐视在创业板“炒股”的战绩，有阿里影业暴涨的先例，郭德英所赚会比赵薇多几倍！

尽管从业绩上看不出酷派卖壳的必要性，但把②股东地位拱手相让必有深意。参照以往的①些案例，这可能是卖壳的前奏。

乐视买壳图什么

中概股纷纷私有化，梦寐以求回归A股之际，在创业板“混得最好”的乐视为什么会到香港买壳？

答案是市场化的融资环境。

乐视与小米已经短兵相接，后者仅最新①轮融资就拿了①①亿美元。乐视股价虽高，但在资本市场统共只拿到⑦.③亿股权融资。虽然可以质押股票融资，但利息高、风险大。股价高了可以减持，再把钱借给上市公司，结果大家都看到了。所以，贾跃亭声言乐视最短的①块板是融资能力。

其实，真正阻碍乐视从资本市场融资的是监管环境。早在去年⑧月，乐视就提出④⑤亿的再融资方案，拖了多半年没有批下来，只好重新提交①个新方案。虽然股价涨了，融资额增至⑦⑤亿，但什么时候拿到钱还是未知数。对于①个进取型公司，②⓪①④年⑧月拿④⑤亿的价值远高于②⓪①⑤年拿⑦⑤亿。

在海外资本市场（如果美国、香港），只要上市公司的故事能打动投资人，资金可以“随用随拿”。股价高时售股、股价低时发债。①切遵循市场规律，不需有关部门“恩准”，没有那么多“不可抗力”。

乐视的心比天高，超级电视、超级手机、超级汽车……①笔笔私募或①次次报证监会，都不如在海外有个上市公司做融资平台。

酷派集团引进乐视，老周知道吗？

尽管⑧卦，这个问题还是值得①问。

就在⑤月②⑤日，酷派集团与奇虎③⑥⓪完成①宗交易，向后者出售子公司CoolpadE-Commerce的④⑨.⑤%股权，对价为④.⓪⑨亿美元。截至②⓪①④年末，该子公司总资产、净财产分别为⑦⑦.⑥万港元和⑧⑤港元！（您没看错，是⑧⑤港元）

在合资公司中，酷派提供的是人才（约有①⓪⓪⓪名员工）和知识产权（专利或专利使用权），老周拿④亿美元购置设备及用作营运资金。合资公司被周鸿祎命名为奇酷，为此还开了发布会。

问题是：酷派与奇虎③⑥⓪商谈及着手筹办合资公司期间，有没有向老周透露出售部分香港上市公司股权的意向？老周知道不知道老雷、老贾或老马可能会成为奇酷母公司的②股东、甚至大股东？

酷派、乐视、③⑥⓪在微博上的动向颇耐人寻味。

⑥月③⓪日⑨:③⓪ · 贾跃亭发表长微博称：“生态化反，开放共享。乐视移动智能公司成为酷派第②大股东，开放闭环的乐视生态将推动酷派快速进入手机生态时代，酷派深厚的产研供销、售后能力与乐视强化反，全流程共生共赢。开放的乐视生态，正在推动传统手机产业进步和变革，希望更多同行携手进入移动互联生态时代，为用户创造全新体验和更高价值。”长微博全文里并未提及奇酷、③⑥⓪或周鸿祎。

⑥月③⓪日①①:④④ · 周鸿祎发了这样①条微博：“我自始至终是①个产品主义者，我是①个产品经理，我相信用心做产品可以改变世界，我相信只有创造用户价值才会有商业价值。任何愿意跟我合作做①流产品做极致体验的人，我都欢迎。任何阻碍我做好产品的人，我都会反击。这就是我的原则”。

⑥月③⓪日①⑤:④⑤ · 酷派官方微博帐号发表长微博，里面同时提到乐视和③⑥⓪：“未来，酷派将会对于③⑥⓪ · 乐视等战略合作伙伴给予大力支持，更好地做大做强企业。”

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