服务收入增长80%，拿下8400万用户，金融科技“龙头”乐信出圈

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原标题：服务收入增长80%，拿下8400万用户，金融科技“龙头”乐信出圈

【野火财经】6月9日专稿，疫情之下，上市公司一季度大多遭遇收入大幅下滑乃至腰斩，能实现两位数以上增长可以算是优等生，“乐信号”列车丝毫未减速，继续高速前进，季度实现40%以上收入增速，金融科技龙头地位牢牢确立。

连续10个季度高速增长

“稳健”是乐信的重要标签。财报显示，乐信（LX.NASDAQ）2020年一季度营收25亿元，同比增长41%。这也是乐信连续3个季度收入保持40%以上增长，上市后连续10个季度核心数据保持高速增长，在同行中表现突出。

收入端，乐信最核心的金融服务板块，季度收入为19.73亿元，同比增长80%，强劲增长。

在用户端，一季度，乐信注册用户数达8420万人，同比增长达到99.7%，净增4200万，基本翻倍。其中，单季活跃用户数640万，同比增长99%。活跃用户增速和注册用户增速保持一致，说明乐信在拉新上效率很高。

换言之，如果活跃用户增速远远低于注册用户增速，则意味着钱白花花的银子扔出去了，还没有见到响声。另外，乐信季度授信用户数2070万，同比增长79%；单季新增活跃用户数96.5万，也是创下历史最好成绩。

用户数快速增长推动规模、收入持续提高。在交易端，一季度平台乐信促成借款金额341亿元，同比增长70%，超过此前320亿元目标预期。截至一季度末，乐信在贷余额585亿元，同比增长67%。金融科技行业中不少公司还在找方向，调整战略，找出路时，乐信却创下新高，与它们形成强烈对比。

在2018年-2019年，金融科技行业监管政策持续收紧下，诸多打着金融科技旗帜的上市公司，业绩惨淡，股价大幅下滑腰斩者比比皆是，跌掉90%以上也不罕见。而乐信业绩未出现大起大落情况，更是稳健运营的明证，说明公司基本面良好，被资本市场接受，否则公司股价早已经一落千丈，这背后的支撑力是什么？

获客成本降低、运营效率提升，背后是技术推动

打铁关键要自身硬，业绩飘红，是运营效率高的外在表现。乐信创始团队主要来自腾讯，产品给用户的体验，当然是没话说。而大家都清楚，在业内有“腾讯产品为王，阿里运营为王”评价，如果将产品和运营集于一身呢？

前文所言，乐信季度活跃用户增速近似翻倍，和注册用户增速保持一致。更进一步分析，发现乐信用户成本维持在低位，何为良性运营，找到最优方案解决问题即是。

为简化模型，用每个新增活跃用户对应的销售营销费用作为成本，来测算乐信获客成本。今年一季度，乐信平均获客成本大约为253元，较历史高点有所下降。乐信的获客成本一直在200多元的区间，比较稳定，在业内也处于较低的水平。

互联网产品拉新，刚开始用户成本很低，甚至可以通过口碑完成用户的原始积累，随着用户量级上升，拉新成本越来越高，留存率也越来越低，总之就是一个大写的“难”字。

对乐信来说，却是另一种表现。最近两年多，乐信平均获客成本整体上是稳中有降，并非水涨船高，这也意味着乐信找到了更优的获客方式。

运营还体现在总费率（研发、市场和销售、管理费用与营业总收入比率）控制上。财报数据显示，乐信总费率一直控制在20-25%左右，今年一季度费率降到19%。费率严格控制，但在研发投入上乐信却丝毫不手软。一季度，乐信研发费用达1.26亿元，同比增长35%，乐信研发投入、研发人员占比在同行业始终保持领先地位。

技术投入，对新消费业务形成强力支撑。乐信自研“灵犀”AI智慧平台、“鹰眼”智能风控引擎、“虫洞”小微金融资产处理技术平台，三大核心技术系统广泛用于智能推荐、智能客服、智能金融领域，产生了可观的商业价值。

坚守“长期主义”

在财报中，乐信创始人、CEO肖文杰提到：始终坚持长期主义价值观，而非注重短期利益得失。有别于其他公司，战略始终摇摆，潜意识中是赚快钱。而乐信的长期主义，体现在扎根消费赛道，以此进行更大范围的拓展。

疫情期间，乐信积极主动承担社会责任，与受疫情影响的用户、商家、合作伙伴共克时艰，减免各项息费、服务费共计3.4亿元；向社会捐助1500万元，响应政府号召发放消费券2500万元。这就是长期主义具体表现，商家和伙伴客户是公司生存之本，在困难时伸出援手，未来商业生态更加健康。疫情期间增加500个就业岗位，为公司长期发展布局人才梯队。

一季度，美股上市公司开始普遍使用“ASC 326”新会计准则。基于稳健经营原则，乐信额外增加疫情特殊专项拨备9亿元，致一季度亏损6.78亿元（毛利1.67亿元）。

据乐信CFO介绍，针对疫情所计提的拨备，是企业对疫情可能造成的资产影响所预留的准备，企业判断有其主观一面。虽然现在疫情还在发展中，最终结果还不知道，但会计准则要求企业对疫情可能对企业产生的影响做预估，以反映疫情对公司影响。这种预估可能与最后结果出现差异：假如实际损失少于拨备预算，便盈利增加，反之则亏损增加。

股神巴菲特一直教育投资者，不要把眼睛只盯着净利润，要全方位看公司数据。所有投资者都看重的核心财务数据中，净资产收益率（ROE）不容错过。乐信上市三年（2017-2019年），净资产平均收益率为28%，68%，43%，该数据要高于主要同行。

一季度，乐信继续加大对新消费布局，线上线下分期消费业务均出现大幅增长。旗下分期乐商城拥有商品数达240万（SKU），一季度线上线下消费场景交易额达105亿元，同比增长337%。进入二季度以来，增长势头更劲。4月，线下交易额比3月增长12.7%，5月较4月增长17.8%，增幅、增速逐月扩大。

旗下会员制消费服务平台乐卡已开拓线上线下数百项品牌权益，涵盖餐饮生鲜、健身学习、旅游出行、生活服务、影音游戏、定制权益6个大类、28个小类。这不仅提升了用户体验，也为公司探索更多商业机会提供新路径。乐信“新消费”与“新基建”一道，成为拉动经济复苏的双引擎。

多家国际知名基金增持，机构持续加仓

乐信在财报中预计，在2020年二季度将促成的借款金额将将超过380亿元，同比增幅超过46%，是行业内给出的最乐观的二季度预期，完成全年1700亿-1800亿元目标应无大碍。

乐信表现很“乐观”，资本市场如何看乐信？彭博跟踪乐信的11位分析师中，8位给予“买入”评级，3位给予“持有”评级，无“卖出”评级，大摩将乐信12个月目标价为14.82美元。

海外股票市场和A股区别很大，主要投资者是机构；A股则散户交易更为活跃，稍有风吹草动，股价就引起巨大变化。所以机构持仓比例，对公司股价具有指标性意义。

根据wind大数据，投资机构对乐信股票持股比例持续上升。从2018年一季度持股比例大约6.3%，逐步增加，至1季度末，机构持股比例已经超过24%。高盛、摩根士坦利、美银、瑞信、Vanguard、瑞银等国际知名基金和投资机构在一季度都增持了乐信股票。

其中高盛持股比例为2.96%，摩根士坦利持股比例达到2.16%。瑞信在一季度逆势加仓中概股，乐信和阿里巴巴、唯品会一起，上了瑞信的“龙虎榜”。

疫情之下，不少行业按下暂停键，投资机会却不少见。在你眼中只有危机，在别人眼中却是机会，聪明的投资机构也一样。

宏观政策上，银保监会日前发布最新文件，明确互联网助贷平台的重要社会价值。政府不断释放出的信号也很明确，鼓励金融科技降低金融服务成本。此前监管政策收严，有利于出清行业“劣币”，并不是要将行业摧毁。对于规范企业，政策对它们反而是重大机遇。

机会并非从天而降，而是偏好有准备的人。乐信对于行业深刻认知，选好赛道，信奉长期主义，十年磨一剑；金融科技行业大洗牌的这两年，乐信为何破圈而出，答案不难找寻。游戏网

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