漫漫十年 美团“万亿”艰辛路

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　　原标题：美团“万亿”艰辛路

　　从2010年成立，美团仅用了10年便成为了继阿里、腾讯市值破“万亿”的中国第三家互联网企业。而这十年，美团经历了现金流紧张、巨额亏损、没有对标的商业模式、创始人能力“不足”等困境。然而美团越战越勇，用实际行动证明了没有对标商业模式，我可以“创出”新的商业模式，成为一家有机会与阿里腾讯一个量级的公司。

　　6月5日，美团盘中再创新高达165.9港元/股，总市值达9700亿港元，离万亿市值仅一步之遥，这也成为仅次于腾讯、阿里的第三大“万亿”互联网公司。

　　美团作为一个新的商业模式“诞生”在中国，国内外并没有对标的标的。这也导致其早期不受投资者和机构的“待见”，一度被市场诟病王兴作为一个年轻的领导者不足以“操盘”如此大体量的美团，甚至因为其巨额的亏损认为这是一种价值毁灭。如今，短短两三年，曾经无人问津的美团却成为投资者和机构追捧的香饽饽，这在很大程度上反映了市场对其商业模式的重估。

　　作为本地生活服务提供商，美团除了外卖、酒店住宿、电影、团购外，还有打车、买菜、药店、金融、网约车、共享单车、共享充电宝等服务。实际上，如今的美团已经成长为一家平台型公司，能够为消费者提供丰富多样的生活服务。而这也是美团想要的，从其“吃喝玩乐，尽在美团”的开屏广告语便可看出其“野心”。

　　目前美团已经成为本地服务的“一哥”，而在互联网有一句话叫“老二非死不可”，这也就意味着，美团可以利用规模优势不断拓展新边界。正因如此，美团作为一种“新的”商业模式也让机构和投资者对其进行估值重塑，这也成了美团没有估值顶的理由。

　　一季报超预期，“催化”股价大涨

　　5月25日，美团公布了2020年发布了一季报。其中总营收为167.54亿元，去年同期为191.93亿元，市场预期为161.14亿元。净亏损15.7亿元，去年同期净亏损14.3亿元，市场预期净亏损16.41亿元。受到疫情的影响，营收和净利润都同比出现下降，但比分析师预期的要好。

　　摩根士丹利指出，美团首季收入及经调整亏损表现均胜预期，新冠疫情后外卖业务强劲恢复，且出现正面结构性改变，即使美团今年股价虽已累升不少，但首季业绩表现可扫除市场忧虑，指内地服务型电商行业增长巩固，料美团在内地本土市场具领先优势。

　　从具体业务来看，餐饮外卖的收入为94.9亿元，较上年同期的107.05亿元下降11.4%；到店、酒旅业务收入为30.94亿元，较上年同期的44.92亿元下降31.1%；新业务及其他的收入为41.68亿元，较上年同期的39.75亿元增长4.9%。

　　美团在季报中表示，疫情期间交易用户的购买频率下降导致了“餐饮外卖”收入的下滑，消费者在疫情期间限制户外用餐、旅游等导致了“到店、旅游”收入的下滑。不过，由于美团闪购和小额贷款业务收入增长，所以“新业务及其他”收入实现增长。

　　用户方面，截至一季报末，美团平台交易用户数达到4.48亿，同比增长8.9%，每位交易用户平均每年交易笔数26.2笔；活跃商家数6.1亿，同比增长5%。可见，美团即使受到了疫情的冲击，平台的活跃用户和活跃商家依旧超过去年同期。

　　在一季度财报电话会议上，王兴表示：在供给端，3月底活跃的外卖商家数量超过了疫情前水平的90%。截至4月下旬，我们已经看到，包括新商家在内，活跃外卖商家的数量已完全恢复，尤其是品牌和高品质餐厅的数量继续增加，使我们能够进一步扩大高端选择，为过去几个月的恢复提供支撑。

　　“庞然大物”？美团的“我都要”

　　美团是王兴的第三次创业，在经历了校内外和饭否后，直觉告诉王兴，未来团购会是一门好的生意。

　　2010年，王兴创立美团网，起初定位新型团购网站，一天只卖一件商品。因为折扣力度大，吸引了不少用户。年底，美团就获得了红杉中国1200万美元的融资，这也是美团的第一位投资人。

　　后来，团购网站多了起来，包括腾讯也上线了QQ团购网，王兴无奈地问到：“有什么业务是腾讯不做的吗？”

　　不过，靠着产品质量和用户体验，美团度过了寒冬，成为了活下来的巨头。2011年，美团销售额14.5亿元，比2010年翻了10倍。到2012年，美团已经覆盖了全国绝大部门的城市，不过毛利率不到7%，当年销售额达到55.5亿元。

　　2013年，美团已占据了50%的市场份额。王兴觉得团购不再是新鲜事，未来是O2O的世界，也是在这一年定下了2020年美团营业额达到1万亿的目标。不久后，美团就推出了猫眼电影、美团酒店两个独立客户端。12月，美团外卖上线。

　　2014年，5月，美团完成不到3亿美元的C轮融资，估值为20~30亿美元。2015年，美团点评宣布合并，成为最大的到店餐饮服务平台。此时，阿里与腾讯都是美团的股东，但阿里计划自己打造O2O平台口碑。

　　2016年，腾讯增持美团，阿里退出，转而入股了饿了么。从此，腾讯与美团的联盟与阿里与饿了么的联盟形成了对抗。

　　2017年，美团在以餐饮外卖和酒店旅行为核心业务的基础上，增加网约车和新零售等新业务。外界开始探讨，美团的边界在哪里？美团不断壮大的过程，也在给自己不断树敌。而且它的敌人都是行业内原有的巨头。外卖业务要对抗饿了么。旅行酒店业务上，面对的是携程。网约车上，面对的是滴滴。

　　不过，经历过百团大战的美团，似乎并不害怕竞争，而且越战越勇。王兴当时总结：外卖领域美团是第一，约占56%的市场份额；到店餐饮和猫眼电影也是行业第一；酒旅业务的间夜数已经超过携程，估计1~2年内会超过整个携程加艺龙再加去哪儿的间夜数。

　　2018年，美团上市，腾讯为第一大股东。此时的美团作为生活服务电商平台，已经覆盖全国700万商家中的接近500万家，覆盖餐饮外卖、打车、电影票、酒店、门票、亲子、KTV支付、金融服务（借贷）等200个品类。4月，美团宣布收购摩拜单车。

　　王兴说他仔细观察所有垂直领域后发现，他们总会在某个用户群体形成交集——就餐、点餐、看电影、旅游、租车的用户，基本上就是同一群人。这就是说，美团只要凭借一个业务吸引了一个用户，就会逐渐让他使用上美团其他的服务，包括未来新加入的服务。

　　今年4月，美团开始布局共享充电宝。

　　曙光初现，“诟病”多年的亏损迎来盈利

　　美团被人诟病多年的亏损终于在2019年迎来了转折。

　　2019年，美团“破天荒”的结束多年亏损，实现经营利润26.8亿元，而去年亏损110.9亿。之所以能够扭亏为盈，主要是因为在营销费用只增加20%的情况下，营业收入增加了50%。也就是说，美团营销的效率大大提高，补贴更有效了。

　　过去，盈利一直是美团所面临的困境。一方面是不断和竞争对手打价格战，在补贴上投入了数百亿元；另一方面是不断的在新业务上布局，拓展边际。

　　而美团之所以能够在去年盈利，并不是一蹴而就，而是如果过去是在辛苦的播种迎来了丰收。至2019年末，美团的交易用户数目达到4.5亿，活跃商家数目达到620万，分别同比增长了12.5%和7.1%。

　　对于生活服务平台来说，用户喜欢在选择服务前参考前人的评价，海量的用户评价是极为宝贵的无形资产。积累评价是一个漫长的滚雪球的过程，而规模形成以后，就会形成很宽深的护城河。此外，让商家入驻平台也是一个辛苦又漫长的过程，在前期需要大量的线下地推，挨家挨户地跑店铺。店铺的规模一旦形成了，不仅会吸引用户使用，也会自动吸引新的店铺加入。

　　美团就是慢慢通过地推，通过补贴维护用户，把雪球滚大的。

　　在用户达到亿级，商家达百万级以后，盈利自然就不是问题了。正是看透了这样的商业模式，王兴很早就给美团设立了2020年要实现的3个目标：市值千亿美元，成交额破万亿元，营收破千亿元。

　　目前来看，市值千亿美元已经实现，营收在2019年达到了975亿，离千亿也不远了，而成交额尚且有段距离，2019年为6281亿元，增速为32.3%。

　　“新的”商业模式，美团的估值顶在哪？

　　事实上，王兴认为美团可以达到腾讯和阿里的体量。

　　目前，腾讯市值3万多亿元，阿里约4万亿元。市值逼近1万亿港元的美团，与它们相差了4倍左右。也就是说，美团要达到腾讯阿里的体量，还得在现有的基础上再创造3个美团。

　　不过，王兴对未来似乎很有信心，2017年他曾表示：美团有机会成为与阿里腾讯一个量级的公司，因为创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。美团到现在只有7年，大众点评也只有14年，只是刚刚起步而已。

　　在开拓新业务上，美团学到了大股东腾讯的精髓，不做第一个吃螃蟹的人，而是等行业的前景明朗后，再重进赛道。网约车、共享单车、共享充电宝都是如此。

　　王兴曾经的疑问：“有什么业务是腾讯不做的？”如今，滴滴、摩拜、街电或许也想问一问美团：“请问，有什么业务是美团不做的吗？”

　　随着美团的商业模式越来越清晰，盈利能力也有所体现，甚至曾经一度被认为年轻的王兴不能掌舵美团这艘“巨舰”也随着美团的不断发展壮大变成无人问津的“谣言”。

　　短短两三年，美团在质疑中成长为巨头，团也逐渐获得了资本市场的认可。王兴用实际行动证明美团有机会成为与阿里腾讯一个量级的公司。

　　近期，摩根大通、瑞银最新报告大幅调高美团点评目标价，表示对其未来发展的看好。摩根大通上调美团点评目标价至165港元，称其长远盈利潜力改善。瑞银上调美团点评目标价至160港元，评级为买入。高盛、中信里昂均发布研究报告，报告中表示维持当前评级并调高其市场目标价。早前花旗发表研究报告，维持美团买入评级，目标价由117港元升至145港元。

　　显然，美团的股价涨幅速度快于机构发布报告的速度。这足以体现资本市场对目前美团的“追捧”。

　　阿里成立于1999年；腾讯成立于1998年；美团成立于2010年；阿里2014年上市市值2314亿美元；腾讯2014年市值破万亿港元；相对于阿里和腾讯，美团破“万亿”市值仅用了10年，而这或许仅是它的开始。

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