达达赴美IPO：与京东深度捆绑 疫情下净收入大增

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　　新京报记者 陆一夫

　　北京时间5月13日，达达集团向美国证券交易所（SEC）递交招股书，计划以DADA为代码在美国纳斯达克交易所上市，此次IPO募集资金额度为1亿美元，承销商分别为高盛、美银证券和杰富瑞。

　　招股书显示，达达集团去年净收入达31亿元，但净亏损达17亿元；因新冠疫情影响，今年第一季度，公司净收入同比大增108.9%至近11亿元，但净亏损达2.793亿元。

　　达达集团成立于2014年，2016年因收购京东到家业务而成为“京东系”企业——京东在达达集团IPO前的持股比例达51.4%，而且去年来自京东的净收入比例达37.8%。此外，达达集团的另一个股东沃尔玛也贡献了14.9%的净收入。

　　疫情下净收入同比翻番，骑手成本高企

　　招股书显示，达达集团的净收入在2017年至2019年分别为12亿、19亿和31亿元，但净亏损未有明显收窄，2017年至2019年期间公司净亏损分别为14亿元、19亿元和17亿元。

　　从收入组成来看，达达集团的净收入主要来自即时配送和京东到家，去年二者的贡献分别为63%和35.6%。招股书显示，在截至今年3月31日的过去一年里，达达上有超过63.4万名活跃骑手完成8.22亿张订单，目前在国内超过700个市县提供城内配送服务，而“最后一公里”服务的覆盖范围达2400多个市县。

　　而京东到家在截至今年3月31日的过去一年里，GMV同比增长92%至157.24亿，活跃用户数量达2760万，订单量达1.347亿。

　　达达集团在招股书上表示，其配送服务与京东到家是互利互惠的关系，前者为京东到家在内的即时配送提供解决方案，而京东到家又丰富了达达平台的订单量和密度。

　　与美团点评相似的是，达达集团的主要成本是骑手的工资支付，不过达达集团的骑手主要是众包和代理商模式，骑手非公司的正式员工，在一定程度上可减少运营成本。招股书披露，达达集团在2017年至2019年的骑手支付成本分别为15.267亿元、19.183亿元和26.791亿元，与公司净亏损额相当；公司同期对骑手的奖励分别为1.274亿元、2.237亿元和1.922亿元，骑手奖励占运营成本的比例为8.0%、10.9%和6.8%。

　　达达集团引述iResearch的报告称，目前中国本地零售市场的线上渗透只有0.6%，预计2023年中国的本地商品配送市场日均订单量将达1.615亿，年均复合增长18.1%。

　　受新冠疫情的刺激，达达集团在今年第一季度的净收入大幅增长108.9%达10.996亿元，主要是达达平台的配送服务和京东到家的订单量同比增长50%，导致净收入出现大幅增长。达达集团称，今年第一季度京东到家的净收入同比增长154%，GMV激增172.3%达55.62亿元，相当于去年全年GMV的三分之一。此外，由于促销活动的关系，公司的在线营销服务收入增加5580万元。

　　达达集团表示，今年第一季度的京东到家的活跃用户从去年同期的1040万增长至1650万，客单价同比增长58.4%，公司称疫情期间更多的消费者转移至网上购买生活必需品，对京东到家的服务需求有所增加。

　　与京东关系密切，关联收入比例超50%

　　达达集团成立于2014年，起初只有本地生活即时配送服务，2016年与京东到家合并后，公司的主营业务由即时配送与京东到家组成。

　　从招股书披露的情况看，京东不仅是达达集团的第一大股东，而且是净收入的贡献主力。IPO前，京东旗下向日葵投资控股有限公司对达达集团的持股比例达51.4%，红杉中国旗下投资基金持股比例为11.4%，Azure Holdings持股10.8%。达达创始人蒯佳祺持股8.9%，联合创始人及CTO杨骏持股1.9%。

　　在董事会中，京东集团拥有三个席位，京东零售CEO徐雷、京东物流CEO王振辉以及即将出任京东集团CFO一职的许冉均为达达集团的董事。

　　此外，招股书还显示，达达集团在2017年至2019年期间，净收入来自京东集团的比例分别为56.7%、49.1%、50.5%，今年第一季度这一比例下降至37.8%。公司表示，截至今年3月31日，过去12个月里京东到家上的流量有30%来自京东官网。

　　上述数据可见达达集团对京东依赖程度之深，但实际上公司的关联交易还有来自沃尔玛。2016年6月，达达集团与沃尔玛签署合作协议，并于同年10月后者成为达达集团的战略投资者之一，当时的投资金额为5000万美元。2018年8月，沃尔玛集团进一步投资3.2亿美元购买达达集团的优先股。2017年至2019年期间，达达集团来自沃尔玛的净收入比例分别为4.6%、13.0%和14.9%。

　　关联收入比例过高是达达集团需要尽快解决的问题，2017年至2019年，达达集团的关联收入分别为6.91亿元、10.325亿元和19.677亿元，占总净收入比例均在50%以上。虽然公司与京东、沃尔玛的合作合同还有数年才到期，但关联收入比例过高将影响市场对公司的估值评估。

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