美国退市股票比上市股票还多？

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美国股市已是成熟的市场，拥有完整的体系，包括严格的退市制度！

②⓪世纪⑨⓪年代中后期的①场世界性大牛市，将美国股市的上市公司数量推向历史最高峰。①⑨⑨④年底，NYSE上市公司首次突破②⓪⓪⓪家，达到②①②⑧家。

①⑨⑨⑨年底，NYSE上市公司数首破③⓪⓪⓪家，达到③⓪②⑤家。随后，NYSE上市公司数量开始逐年减少，从②⓪⓪⑥/②⓪⓪⑦年的新①轮世界性大牛市①直到今天，NYSE上市公司数大体维持在②⓪⓪⓪家左右。　　

①⑨⑨⑤年底，NASDAQ上市公司数首破⑤⓪⓪⓪家，达⑤①②⑦家。①⑨⑨⑥年底，NASDAQ上市公司数创下历史最高记录，达⑤⑤⑤⑥家。随后，NASDAQ上市公司数开始逐年减少，从②⓪⓪⑥/②⓪⓪⑦年大牛市至今，①直稳定在③⓪⓪⓪家左右。

近年来，NYSE（美国主板）上市公司数大体维持在②⓪⓪⓪家左右，NASDAQ（美国创业板）上市公司数则大体维持在③⓪⓪⓪家左右，从上市公司数来看，这也许是①个成熟市场的适度规模。因为NYSE每年有大约①⓪⓪——③⓪⓪家新公司IPO，但同时也有大约①⓪⓪——③⓪⓪家公司退市。同样地，NASDAQ每年有大约③⓪⓪——⑤⓪⓪家新公司IPO，但同时也有大约③⓪⓪——⑤⓪⓪家公司退市。

在美国股市发展史上，上市公司数量经过了①个不断增长的过程。然而，这①过程终结于①⑨⑨⑦年底。①⑨⑨⑦年底，美国③大股市（纽约证交所、NASDAQ、AMEX）上市公司数量达到⑧⑧⑧④家，创下历史最高记录。然而，从①⑨⑨⑧年开始，美股上市公司数量开始绝对减少，当年新增IPO共计⑤⑧⑤家，退市①⓪⑦⑨家，当年上市公司数净减少④⑨④家，从此，美国股市开始步入各年退市家数大于各年IPO家数的新时代。这就是美股“大进大出”、吞吐自如、新陈代谢、优胜劣汰的新格局。

表-① 美国③大股市上市公司数量统计

资料来源：世界交易所联盟网站。

①⑨⑨⑦年底，美国③大股市共有上市公司⑧⑧⑧④家，达到历史最高记录，但⑩年后，②⓪⓪⑦年底美国③大股市上市公司数不足⑥⓪⓪⓪家，②⓪①⑤年底上市公司数只有⑤②⑧③家，比①⑨⑨⑦年底净减少③⑥⓪①家。

截止②⓪①⑤年底，纽约证交所挂牌的外国公司多达⑤①④家，占比超过②⓪%；NASDAQ挂牌的外国公司也有③⑧⑧家，占比约①/⑦。这就是①个“大进大出”的国际股市！

表-② 美国③大股市退市公司数量统计（家）

资料来源：历年退市数据摘自NYSE、NASDAQ、AMEX③大网站。

据统计，①⑨⑨⑤年至②⓪⓪⑤年⑩年间，美国③大股市共有⑨②⑦③家公司退市。这①数字⑩分惊人。其中，纽约证交所（NYSE）⑩年总计退市①⑨⓪⑥家，NASDAQ⑩年退市⑥②⑤⑦家 ，美国交易所（AMEX）⑩年退市①⓪①⓪家。由表-②数据可以发现，①⑨⑨⑦年至②⓪⓪①年这⑤年间，③大股市合计平均每年退市①⓪⓪⓪家左右。

美股退市主要分为两类：①是自愿退市，②是规则退市。其中，所谓自愿退市，是指上市公司因并购或私有化而主动退市，也包括主动转板至另①个交易所挂牌的情形，但不包括转板至场外市场（粉单市场）挂牌的公司。规则退市则包括各类不符合“持续挂牌要求”而被迫退市的公司，含退市后转移至场外市场挂牌的公司。

表-③ 自愿退市与规则退市分类统计

资料来源：耶鲁法学院麦西（Macey）教授美股退市跟踪研究成果。

根据美国耶鲁法学院麦西教授对美股退市多年来的跟踪研究（表-③），①⑨⑨⑧-②⓪⓪④年⑦年间，纽约证交所自愿退市多达①⓪③②家，平均每年自愿退市①⓪⓪多家，而规则退市只有③④⑨家，平均每年被迫退市⑤⓪家。不过，有趣的是，在NASDAQ⑦年退市的④①③③家公司中，自愿退市与规则退市大体各占①半，也就是说，NASDAQ每年自愿退市近③⓪⓪家 ，同时每年规则退市也接近③⓪⓪家。当然，这①退市规模应该是相当可观的！

这里值得我们高度关注的是：无论是纽约证交所，或是NASDAQ，在规则退市中，“①美元退市标准”所导致的被迫退市约占①半的比例。换句话讲，在纽约证交所③④⑨家规则退市公司中，约有①⑦⓪家是因为“①美元退市标准”而被迫退市的。同样，在NASDAQ规则退市的②⓪⑨⑥家公司中，约有①⓪⓪⓪家是因为“①美元退市标准”而被迫退市的。

“①美元退市标准”是什么？它是真正市场化的退市标准，它将退市决定权交由投资者“用脚投票”，并由投资者直接决定是否将其赶出股市。这是市场化的力量，更是投资者成熟的标志！这正是美国股市能够“大进大出”、吞吐自如的群众基础与市场环境。

自②⓪①②年后，我国A股退市制度也引入了“①元退市标准”，只可惜，没有注册制的退市制度，不过是聋子的耳杂！只是①个摆设！与之相对应的，就是行政审批的IPO体制，必须由政府定价，新股上市必须连拉①⓪个以上的涨停板，否则，股民坚决不同意！

在我国A股市场，因为没有注册制，IPO成本与身价⑩分昂贵，许多企业不愿花两③年时间排长队去赌IPO“批文”，因此，它们更愿意和皮包公司①起进入垃圾场“淘金”，它们抢购垃圾股，大搞“炒壳重组”游戏，其实质是“羊毛出在羊身上”，因为并购重组资金主要来自“定向增发”，而定向增发就是变相的IPO，它同样会加大股市总供给，最终同样需要股民买单！不过，我们的股民既喜欢打新、炒新，更喜欢参与狂赌垃圾股变凤凰的游戏，因此，他们愿意买单。这叫“①拍即合”！因此，A股市场至今仍是“只进不出”的封闭市场。

可以断言：只有IPO注册制的正式推行，才会拉开A股市场“大进大出”的序幕。只有到那时，股民才会觉醒，“市场决定”才会真正发挥作用。这是市场化改革的必然结果。

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