【研报掘金】增速拐点已现5G云游戏催化机构坚定推荐游戏板块_公司

发表时间：2020-03-31 16:02:13 作者：编辑部 来源：游戏王国 浏览：次

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原标题：【研报掘金】增速拐点已现5G云游戏催化机构坚定推荐游戏板块

机构认为游戏目前估值处于低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+政策推动+5G云游戏催化，当前位置配置性价比依然很高，同时有一季报业绩高增预期，坚定推荐游戏板块。

核心逻辑

1、游戏行业增速拐点已经出现，龙头公司优势增强。2018年12月版号重启以后，中国游戏市场收入增速恢复，整体游戏增速从18年的5%到19年的8%，移动游戏增速从18年的15%到19年的18%，游戏板块业绩分化明显，龙头公司业绩亮眼。移动游戏市场2020年1月月度流水同比增长50%；与2019年春节所在的2月份相比增长达到37%，考虑月度天数不同，折算成日均流水后同比增长仍达24%；春节七天移动游戏市场规模同比增长达33%，整个1月份游戏产业增长强劲，2月份移动游戏市场规模同比增长18.6%，预计游戏上市公司短期一季报业绩增速有望达到较高水平。

2、游戏版号发放收紧倒逼游戏行业供给侧改革，龙头集中度提升。从手游发行市场竞争格局看，TOP10手游发行公司市占率从2018年的87%提升至2019H1的91%。从手游研发市场竞争格局看，流水TOP100手游中上市公司研发比例从18年的49%提升至2019H1的60%。

3、多个政策出台促进游戏产业发展。《文化产业促进法》、《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》逐步落地，全球电子竞技联合会成立，我们认为未来随着政策的持续推进以及后续赛事逐步落地将不断催化游戏板块。

4、目前游戏估值性价比凸显。1）从估值历史分位数看，重点游戏公司估值近3年历史分位数基本都处于50%以下，20年PE普遍处于20倍左右水平，安全边际较高。2）从未来利润增速看，20年利润增速基本都超过25%，优秀游戏公司具备工业化产出精品能力，业绩增速确定性较高。3）从海外龙头游戏公司对标看，估值PE（TTM）基本在30X以上，同时相对A股重点游戏公司，海外龙头公司未来业绩增速相对较低。

5、今明两年5G应用大年，下游应用云游戏/VR/AR游戏等场景确定性强，预计明年催化不断，提升游戏板块估值。云游戏预计进一步带来游戏行业扩容+改变整个产业链的价值分配。预计发行方最先受益（转化率提升），前期优质内容受益（渠道格局竞争更激烈），长期看好云游戏平台。

6、2月中国手游市场规模增幅明显，5G+VR/AR应用提速，《半衰期：爱莉克斯》有望引领VR游戏产业变革。伽马数据发布《2020年2月移动游戏报告》，手游市场规模同比上年春节月增速明显，IP改编类游戏市场份额提高。工信部要求丰富5G技术应用场景，推广5G+VR/AR等应用，促进新型信息消费。本月3A级VR游戏《半衰期：爱莉克斯》一经上线好评如潮，以其优越的剧情和交互体验被看作 VR 游戏的重大里程碑。随着5G+VR/AR应用加速，VR游戏行业未来两年有望迎来快速发展期，游戏品质将成为竞争的关键要素。

利好公司

民生证券指出，建议关注游戏标的：完美世界，电魂网络（20年预计业绩高增），三七互娱，吉比特，世纪华通，金科文化（低估值），宝通科技。

银河证券指出，建议关注自主研发能力较强且对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂完美世界、三七互娱、渠道龙头顺网科技等。

中航证券指出，游戏行业，作为5G应用端最快落地的重要场景之一，伴随着软、硬件发展逐步成熟，有望迎来爆发式增长。推荐关注：国内具备较强研发实力的游戏内容公司三七互娱、昆仑万维、吉比特、与Valve合作在中国大陆运营及推广Steam中国的完美世界、与国内VR行业领军者哈视奇合作布局AR/VR赛道的宝通科技、华为合作方，具备先进VR技术和应用经验的恒信东方。

开源证券指出，3月头部游戏流水或超预期，基于预期业绩增速，龙头公司估值仍有提升空间。继续重点推荐捕鱼品类龙头姚记科技，A股受益标的还包括完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、游族网络、掌趣科技等头部公司。

本文内容精选自以下研报：

民生证券《传媒周报：把握线上娱乐高景气，关注一季报确定性机会》

银河证券《广电系5G业务加速落地，5G+VR游戏迎来革新时代》

开源证券《传媒行业周报：坚守游戏板块，关注各地开学对教育出版行业影响》

中航证券《文化传媒周报：复工行情表现活跃，推荐关注MCN、游戏板块》游戏网

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