上市20年，搜狐还是搜狐

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　　钱德虎

　　搜狐这个互联网圈的老玩家，已经走过了上市的第20个年头。

　　2000年7月12日，搜狐在纳斯达克上市，也为三大门户（新浪、网易和搜狐）在当年上市进程画上了一个句点。而在之后的20年内，互联网行业历经了数次激荡与巨变，每家都几经波折，然后走向截然不同的道路。

　　面对互联网浪潮的变幻，门户时代远去，但搜狐似乎也从没有落下。如今在盈利信号的释放之下，老玩家反而等来了它的拐点。

　　走向盈利

　　从财报数据来看，搜狐正在“脱离危险”。

　　3月9日，搜狐公布2019年四季度财报，营收4.90亿美元，同比增长5%，剔除与公司核心业务无关的投资减值影响后，公司非通用准则下归属于股东持续经营净利润为700万美元，结束了连续16个季度的亏损。

　　紧接着，5月18日，搜狐公司公布2020年第一季度未经审计财务报告：2020年Q1总收入为4.36亿美元，较2019年同期增长6%。预期中，Q2会实现盈利，同时运营层面利润在1000万美元以内，集团总收入在4.10亿美元至4.45亿美元之间。其中，搜狐二季度品牌广告收入恢复速度明显增快，预计有25%～45%的增长。

　　白纸黑字的财报数据，终于为搜狐公司董事长兼首席执行官张朝阳总是挂在嘴边的“即将盈利”做出了印证。这对搜狐来说“非常关键”，因为从亏损到盈利，搜狐终于转危为安，回到岸上。

　　经历了半个互联网时代中的搜狐，和不断涌现的互联网主角相比，面对互联网浪潮变幻曾经的反应是有些佛系。

　　从1998年，搜狐以搜索网站的身份进入互联网，随之产生了新闻和一系列内容频道，并以此成为门户时代的重要玩家。此后随着互联网的玩法更迭，搜狐和其他玩家一样被裹挟着不断进行多元化尝试。

　　2002年，搜狐开始做游戏（畅游），并于七年后分拆上市。2004年，自诞生就具备搜索属性的搜狐开始进入搜索引擎市场，先后推出被称为“搜狗三件套”的搜狗搜索、搜狗输入法、搜狗浏览器；2006年，从搜狐宽频衍化而来的搜狐播客被推出，三年后又转型为长视频网站搜狐视频。2010年，搜狐再次发力搜索业务。

　　门户中的搜索及相关业务依然是搜狐的主营业务，不过，这并不是其盈利来源。根据财报数据，2019年全年达到10.73亿美元的搜索及相关广告收入，仍然是搜狐的重要收入来源，占总收入比例的57.8%，但真正使得搜狐的整体营收持平的却是高毛利业务，游戏。

　　2019年，搜狐的游戏收入2019年为4.41亿美元，相比2018年的3.90亿美元，同比增长13.1%，其2019年整体毛利得到提升和经营费用率也大幅降低。主营业务成为搜狐引流和获取用户信任的根本，而为了盈利业务，不排除其为保用户增长而主动亏损的可能性。

　　如今，财务方面的变化、盈利的信号，都给了搜狐一个重回公众视野的“话题溢价”。但这并不够，增长之下，搜狐或许还想要迎来一个拐点。

　　搜狐潜力

　　如果说搜狐的业务单一，不如说它的点一直聚焦在“内容”这两个字。

　　近年，搜狐视频将船舵从网络视频转向了自制剧，以求在短视频赛道上的差异化打法。后来的发展已经众所周知，除了生产出如《奈何boss要娶我》《拜见宫主大人2》等话题性极强的网络自制剧之外，搜狐也做出了《送一百位女孩回家》第二季、《神奇图书馆在哪里》等质量和口碑都不错的走心综艺，这都已经成为其在内容方面蛰伏、转型的结果。

　　可以说，“内容”依然是搜狐的业务核心。张朝阳曾说，搜狐持续举办高质量的活动，产生并分发优质内容，就是为了增强搜狐在媒体品牌中的核心竞争力和影响力。这也是为什么搜狐近期的财报中，流动现金能够完全覆盖负债，这意味着未来搜狐在新业务的投资上可以有想象空间。

　　而显然他也认为，盒子里有着这些内容的搜狐，市值被低估了。

　　“搜狐盒子里面装的东西太多，导致华尔街看不清楚，给了我们低估值。”

　　2014年，张朝阳就对媒体表示资本市场其实“不太理解”搜狐，比如搜狐视频业务的发展潜力、游戏业务的平台发展等。

　　搜狐的市值也一度落后于另外两大门户，不过，随着降本增效的执行初现成效，盈利故事开启，张朝阳的新资本故事也又开始讲了。

　　曾经也被低估了市值的还有畅游。关于畅游的最新消息是，美东时间4月17日，搜狐完成对其旗下游戏业务的控股子公司“畅游”的私有化，畅游成为搜狐全资控股子公司，即将从美股退市，畅游的故事将被合并进搜狐里。

　　据畅游2019年年财报显示，畅游2019年营收为4.55亿美元（约32亿元人民币），较去年同期增长9%；美国通过会计准则下，归于畅游2019年净利润为1.78亿美元，较去年同期增长38%，与此同时，其营收和净利润仍在双双增长。

　　或许是因为网游模式还不被美股市场认可，畅游的市值仅有5.7亿美金。如今再加上中概股回归潮的大环境驱使，畅游的回归也成了必然。

　　对张朝阳来说，畅游的私有化显然可以成为搜狐的“新故事”。被搜狐集团全资持有之后，各内容线业务的进一步协同也会提上日程。另外，要知道畅游在2019年Q4的毛利率达到了74%，它将和搜狗一起，为搜狐带来长久盈利的可能性。

　　正如张朝阳所说，随着畅游完成私有化，畅游对集团的贡献变成百分之百，搜狐预计2020年第二季度会实现盈利，区间是0—1000万美元，搜狐正在走向未来实质性长久盈利的状态。“集团现金流有望为正，这就意味着以后每个季度银行账上的钱是往上涨而不是往下降，这样会安稳多了。”

　　2020注定会成为搜狐的一个转折点，但是，不管是搜狐还是其他互联网玩家，不管是内容还是产品，所有的改变都有一个前提：适应这个时代。

　　在这个关键节点上，除了游戏，搜狐押注的还有视频、社交、直播带货这些风口上的玩法。6月8日晚上，张朝阳在搜狐视频开启了个人直播带货首秀，短短一个多小时的直播，热度就达到了105万。直播中，张朝阳用着多年面对镜头的随性，带了一波自己想带的货。

　　搜狐通过自己搜索引擎的根基和再次强调起来的媒体属性，围绕着信息流分发、搜索分发、社交分发来入局直播，看起来正是眼下较为合时宜的选择。而张朝阳带领搜狐的入局，似乎也成了搜狐弱冠之年的仪式。

　　而其实，所谓的搜狐再次崛起的命题似乎已经不成立了，搜狐现在要做的，就是在自己的航道上不偏不倚的度过“反弹期”，稳妥地进入下一个阶段。在这个过程中，搜狐还是那个聚焦内容的老样子，但是它也不再只是那个样子。

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