网易追梦：一边“回归”一边“出海”

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原标题：网易追梦：一边“回归” 一边“出海”

6月11日下午16时，网易公司完成港股首日交易。根据交易软件显示，当日收盘价为130.2港元，较发行价涨幅为5.85%，较开盘价下降2.11%；当日换手率为1.58%，成交量为5406万股。网易港股总市值为4458.21亿港元。美股存托股换算后较港股涨幅为1.35%。与此同时，美股盘前跌幅超过1%，网易当日每股分红1.16美元。

美股政策转变下，中概股危机渐显，网易率先完成了在两地上市。6月11日，网易方面称，在香港上市将为其提供更多进入资本市场的机会，特别是亚洲资本市场。

市场给出积极反应。招股书显示，中金公司、瑞信、JP摩根为联席保荐人、联席全球协调人和联席账簿管理人，而联席账簿管理人更是罕见地列举了9家机构。最终配售结果显示，网易香港公开发售股份共获约37.11万份有效申请，获得约360.53倍超额认购。

网易公司当日并没有在港交所举办敲锣仪式，而是在其杭州办公园区举办了云敲锣仪式。在上市致辞中，丁磊称此次上市的感受与2000年在纳斯达克上市相同，他回顾了2000年在美股上市时引用的北宋文学家范仲淹《岳阳楼记》名句“不以物喜，不以己悲”，同时他也表示，“我们比以前更加相信，热爱的人总能改变些什么”。

丁磊称，网易从1997年创办到现在，绝对不是一帆风顺的，遇到过各式各样的挑战。尤其是2000年刚上市的头一两年，可以说是“惨不忍睹”。如果不是对互联网的热爱，这家公司很可能早就在泡沫里消失了，没办法走到现在。他说：“我们要自己走向远方，做那个勇敢追梦的人”。

网易提交港交所文件显示，丁磊通过信托持股14.56亿股，占总股本的44.7%。以此计算，丁磊持有网易股票价值约为1992.82亿港元，约合1818.76亿元人民币。

基本盘

游戏业务为现金牛 教育、音乐、电商多元布局

网易成立于1997年，最早以门户网站及电子邮件业务起家。2000年，网易即完成在美国纳斯达克上市，成为最早登陆美股交易的中国互联网公司之一。然而，首日破发一度暴跌30%，最低时股价一度不到1美元。2001年9月，网易因财务报告误报而遭遇停牌，直到2002年1月。2001年，网易左手推出网游《大话西游》，右手收购天夏科技，进军游戏产业。

随后网易从端游切入手游，游戏业务成为网易公司的现金牛。收入规模自2014年以来始终保持稳健增长。2016年至2019年，游戏业务营收规模从280亿元人民币增长至464亿元人民币。2019年剥离网易考拉后，游戏业务占比更是回升至87.4%。自2018年以来，网易游戏业务开始向海外倾斜，尤其是在日本市场布局收获显现，海外收入占比已经超过10%。

进入教育的契机来自于搜索业务的失利。2007年底丁磊曾设想网易成为中国中文搜索头号玩家，但这一计划在2013年停止。不过，当时负责人周枫却发现了词典页面点击数据快速增长。2019年初业务调整后，网易教育业务完成重组，并首次作为网易的四大战略之一公开。当年10月网易有道在纽交所挂牌交易。新冠疫情之下，在线教育业务高速增长，网易有道受益于此。

此前丁磊曾表示正在筹划网易云音乐的独立上市。2013年，网易开始进入这一市场。随着百度和阿里巴巴先后加持，网易在2020年开始发力版权采购，以及强化社交属性、布局直播赛道。6月11日，网易官方提供的一份问答更新了对分拆上市的描述，“无论是对于一个成熟的市场，还是一个成熟的业务，只要条件成熟，网易持开放态度”。

至于电商，虽然一度是网易的营收支柱之一，但影响了归母净利润的增长。2017年和2018年增速为负，2019年剥离考拉之后，网易归母净利润同比上升245.2%。网易仍留下了严选，后者采用精品电商的商业模式，核心竞争力是ODM模式打造性价比商品。2020年年中，网易严选开始入局直播。网易此前曾预告6月11日港股上市当天晚8时，公司创始人兼首席执行官丁磊将在网易严选和快手平台为网易商品带货。

网易此前在聆讯后发布的资料集显示，此次在香港的全球发售募资净额用途主要包括，45%用于全球化战略及机遇，45%用于推动公司对创新的不断追求，10%用于一般企业用途。有券商分析师指出，网易现在处于业务多元化的转型时期，各业务不同进度简单累加并不能反映网易的实际价值，反而会因为存在巨大投入而降低整体估值。

不过，一个利好因素是网易股权集中度高，此前网易通过港交所聆讯后披露的资料集显示，截至最后实际可行日期，持股超过5%的股东只有两个，分别是丁磊持股44.7%，与2019年报披露的数字相比降低了0.4%。Orbis Investment Management Limited持股5.1%，降低了1.4%。公司现任董事会成员的任职日期最晚为2007年，招商证券研报认为，稳定的股权结构及管理团队有助于公司健康发展。

市场环境

受美政策影响，中概股回归潮前浪已至

此次香港上市后，网易将成为一家母公司及子公司在纽交所、纳斯达克、港交所同时挂牌的互联网企业。

网易称公司没有从美股摘牌计划。无论在哪个市场上市，公司均会遵守当地市场法则，坚持合规经营。不管是美国还是香港资本市场监管都非常完善，上市公司面对监管机构的严密把关，此次能成功在港上市也反映监管机构对网易的肯定；而公司仍继续在美国上市，不存在“回避”情況。

不过，此前网易在港交所官网披露的上市聆讯资料集中称，受美国参议院通过《外国公司问责法案》的影响，如果未能及时满足该法案施加的美国上市公司会计监督委员会检查要求，其可能会从纳斯达克摘牌。网易对此做出了风险提示。

此外，以美国为主上市地的234只中概股的市值及流动性分布两极分化，市值超过100亿美元的中概股只有25家，其中信息技术行业只有9家。有观点认为，互联网中概股估值偏低。

不过，也有券商分析师表示，“美国公司比较看重现金流和公司盈利，而国内投资者比较偏重商业模式和用户增长”。阿里巴巴集团是最先完成二次上市的中概股公司，目前已被纳入恒生指数，成为此轮回归的标志。中金公司研报数据显示，阿里港股日均交易量为32亿港元，对应日均换手率为3.6%，而美股日均交易量为34亿美元，对应换手率为0.92%。

多位受访行业人士也表示，中概股回归已成定局之下，无论是退市再上市，还是二次上市都将成为企业的必然选择，因为无论是投资者，还是企业都需要分散美股上市的风险，而香港政府也希望成为中概股的融资和交易中心。

网易上市当日，京东确定港股上市报价，每股226港元，较11日凌晨美股ADS收盘价折扣3.9%，后者将在6月18日举办上市仪式。

新京报贝壳财经记者 梁辰 编辑 徐超 校对 李铭游戏网

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